动量效应的介绍

1. 动量效应的介绍

动量效应（Momentum effect）一般又称“惯性效应”。动量效应是由Jegadeesh和Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。

2. 动量效应的应用范围

基于股票动量效应，投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利，这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略。与动量效应相对的是反转效应，指过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率将会低于过去收益率较低的股票。动量效应在股票市场上存在的历史很长，并且普遍存在于世界各地的股票市场上，甚至一些近期的研究发现动量效应也存在于其它类型的交易市场上，因此越来越多的学者开始探寻动量效应的成因以及他是否有违有效市场假说。一些学者从行为金融学的角度对动量效应做出了解释，Barberis、Shleiffer、Vishny（1998）认为保守性偏差导致投资者对新信息的反应不足，使得股价在短期表现出惯性，但以偏概全倾向导致投资者对新信息的反应过度，结果导致股价出现反转。Daniel、Hirshleifer、Subrahmanyam（1998）的解释则是利用了人的过度自信和自归因偏差。HongandStein（1999）基于投资者交互作用机制对动量效应进行解释。HS模型强调了投资者的异质性，把交易者分为信息观察者和动量交易者两类，私人信息在信息观察者之间是逐步扩散的。得到结论：信息扩散慢的股票的动量效应或反转效应高于信息扩散快的股票，因此，公司规模小，换手率低的股票具有更高的动量收益或者反转收益。但是，随后LeeandSwaminathan（2000）等的研究发现高换手率的股票动量效应收益更为明显，HS模型的结论受到质疑。Balsara、LinZheng等（2006）将疾病传播模型的思想引入HS模型中，认为信息扩散程度同时受到两个因素的制约：信息传播速度和信息吸收程度。信息传播速度是一个客观指标，与换手率、波动性等有关。信息吸收程度则表示信息的有用性或可靠性，取决于一些主观因素。本文借鉴了这一思想，假设市场中存在知情交易者和非知情交易者。最初知情交易者拥有私人信息，而非知情交易者存在对私人信息的反应不足，导致股价表现出动量效应。随着私人信息在投资者中逐渐扩散，信息逐渐融入市场中，非知情交易者渐渐变成知情交易者，对私人信息做出反应，动量效应逐渐减小，甚至会由于投资者的过度反应而出现反转效应。假设动量效应的确由投资者的异质性以及信息在投资者间的不断扩散导致，信息扩散程度一定与动量效应密切相关，信息扩散程度越大，动量效应就会消失的越快。显然，信息扩散程度直接影响了动量效应的存在期限和动量收益的大小，影响信息扩散的因素有：①知情交易者的比例②信息传播速度③信息吸收程度。

3. 什么是动量效应

动量效应(Momentum effect)一般又称"惯性效应"。动量效应是由Jegadeesh和Titman(1993)提出的，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。
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4. 动力学效应

产生同位素分馏的第二个主要因素为动力学同位素效应 ( kinetic isotopeeffect) ，这种效应与不完全过程和单向过程如蒸发作用、离解反应、生物介质参与的反应及扩散作用有关。其中扩散作用在地质学中意义尤为重要，将单独对其进行讨论 ( 详见 1. 3. 5 部分) 。若化学反应速率对某种反应物中特定位置的原子量的变化敏感时，也将产生动力学同位素效应。
Bigeleisen ＆ Wolfsberg ( 1958) ，Melander ( 1960) 和 Melander ＆ Saunders( 1980) 都曾经对动力学同位素分馏理论进行过讨论。动力学同位素效应能够反映有关反应途径的详细信息，因此其相关知识非常重要。
不同的同位素化合物具有不同反应速率，这可以定量地解释简单平衡过程中出现的偏差。单向化学反应中，同位素的观测结果始终显示了生成物中优先富集轻同位素。单向反应过程中，同位素分馏系数可用同位素化合物的速率常数比值表示。因此，在两个同位素竞争反应中:

稳定同位素地球化学( 第六版)

式中:k1，k2分别表示轻同位素化合物和重同位素化合物反应速度常数，其比值k1/k2就是平衡常数。平衡常数也可以用两个配分函数比来表示，其中一个函数为两个反应物同位素的配分函数，另一个为活化物或过渡态(AX)的两个同位素的配分函数:

稳定同位素地球化学( 第六版)

式中:系数v1/v2为两个同位素化合物的质量比值。虽然由于需要获得过渡态的详细信息而致使计算结果不那么精确，但是确定速率常数比值与确定平衡常数的原理是基本相同的。过渡态(transition state)一词指反应物向生成物变化过程很难获得的一种分子结构。该理论基于如下思想:化学反应是由某个初始态(initial state)通过连续变化达到最终结构的过程，这一过程中存在一些中间临界分子结构，称为活化物(activated species)或过渡态。平衡中有少量活化分子与反应物共存，反应速率受控于这些活化物的分解速率。